14.12.2025 01:19
08.12.2011
HSBC: Hon Yu Fung zur Entwicklung an den Renminbi-Märkten
Hon Yu Fung, Fondsmanager
Hon Yu Fung ist Senior Investmentmanager im Asian Fixed Income Team. Fung ist
seit 2000 in der Branche tätig. Bevor er 2003 zu HSBC kam, arbeitete er als
Treasury Analyst bei Goldman Sachs. Fung ist Chartered Financial Analyst (CFA)
und besitzt einen Bachelor of Science der University of Toronto, Kanada, sowie einen
MBA in Finanzen der York University, Kanada.
Köln, den 08.12.2011 (Investmentfonds.de) - Wie ist der im Oktober neu
aufgelegte HSBC GIF RMB Fixed Income Fonds zurzeit positioniert?
Wir befinden uns noch in der Aufbauphase und konzentrieren uns darauf, zunächst
ein qualitativ hochwertiges Portfolio zu erstellen. Mit der Zeit, wenn das Port-
folio reift und wir 50 bis 60 Titel halten, wird es diversifizierter und facetten-
reicher sein. Momentan schätzen wir das Risiko höher verzinslicher Anleihen mit
niedrigerer Bonität noch als unpassend ein. Erst zu einem späteren Zeitpunkt
werden wir wahrscheinlich auch Hochzinsanleihen hinzukaufen. Neben unserem
konservativen Kreditansatz sind wir ebenfalls vorsichtig bei der Duration, die
aktuell kürzer als ein Jahr ist (Stand: Ende November 2011). Zusammengefasst
zeichnet sich unser Portfolio im Vergleich zu anderen Fonds der Anlagekategorie
durch eine kürzere Duration und eine höhere Kreditqualität aus.
Welches Verhältnis zwischen Anleihen und Liquidität strebt der Fonds an?
Nach unseren aktuellen Anlagerichtlinien halten wir mindestens 20 Prozent
Liquidität. Dazu zählen Einlagen, Geldmarktinstrumente und/oder staatliche
Titel. Unser Ziel ist es, durchgehend eine hohe Liquidität beizubehalten. Das
restliche Volumen (Ziel: 80 Prozent) investieren wir in länger laufende Wertpapiere.
Wie bereits erwähnt, konzentrieren wir uns dabei zurzeit auf Emittenten mit hoher
Bonität.
Wie hoch sind die aktuellen Renditen im Offshore-Markt in Hongkong (CNH-Markt)
im Vergleich zu Renminbi-Anleihen in Festlandchina (CNY-Markt)?
Bis September lagen die Renditen im CNH-Anleihenmarkt für zwei- bis dreijährige
Papiere bei rund 1,5 Prozent. Im September haben die Kurse korrigiert und die
Renditen sind auf etwa zwei Prozent gestiegen. Dabei sind der Offshore- und
Onshore-Markt recht unterschiedlich aufgebaut. Im Festland dominieren die
staatlichen und quasi-staatlichen Emittenten. Hier gibt nur wenige ausländische
Emittenten. Im Vergleich dazu ist der CNH-Markt in Hongkong offener und bietet
Anleihen von chinesischen und internationalen Emittenten. Üblicherweise sind die
Anleiherenditen im Onshore-Markt durchschnittlich ein bis anderthalb Prozent höher.
Dies ist davon abhängig, wo sich die Papiere auf der Zinskurve befinden. Der Abstand
hat sich bereits verringert und wird mit der Zeit verschwinden, wenn sich die Märkte
weiter annähern. Aktuell bietet eine einjährige Staatsanleihe im Onshore-Markt
eine Rendite von 2,3 Prozent; im CNH-Markt liegt sie bei etwa einem Prozent.
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Gibt es neue Emissionen am CNH-Markt? Wie sehen Sie den Markt im Vergleich zum
Hongkong-Dollar-Markt oder zum Markt in Singapur?
Es wird praktisch jeden Tag eine neue Emission im CNH-Anleihemarkt angekündigt.
Die Anleihen stammen vor allem von in China ansässigen und internationalen Unter-
nehmen. Vor kurzem erst wurde eine große neue Anleihe des chinesischen Stahl-
produzenten Baosteel in drei Tranchen mit einem Wert von umgerechnet 500 Millionen
US-Dollar gut vom Markt angenommen. Der multinationale Konzern América Movil aus
Lateinamerika hat zudem eine erste Neuemission angekündigt. Die Situation im
Sekundärmarkt ist erstaunlich gut. Zu jeder Emission gibt es Zugang über mehrere
„Marktmacher“ wie Banken oder Broker, den so genannten Market Maker. Insgesamt ist
im CNHUnternehmensanleihenmarkt die Zahl der Emissionen und auch die Liquidität
(durch mehr Market Maker) höher als in vergleichbaren Märkten der Region, wie
beispielsweise dem Markt für Hongkong-Dollar oder in Singapur.
Wie funktioniert die Kreditanalyse? Bewerten Teams in Asien jeden einzelnen
Emittenten am CNH-Markt?
Der Fondsmanager überprüft zwar die Kreditqualität der Emittenten, bevor er investiert,
sein Fokus liegt jedoch auf der Bewertung der Anleihe. Bei der Bonitätsanalyse vertraut
er vor allem auf die hauseigene globale Bewertungsplattform von
HSBC Global Asset Management. Diese unterteilt die Welt in die vier Regionen Europa,
Südamerika, Nordamerika und Asien. Emittenten wie Unilever oder BMW sind dabei von der
Bewertung des europäischen HSBC-Teams abhängig, egal in welcher Währung sie ihre Anleihe
emittieren. Die Teams in Asien verantworten die Bonitätseinschätzung der asiatischen
Emittenten. Diese Struktur verschafft unseren Anlageteams auf der ganzen Welt einen
Wettbewerbsvorsprung.
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Mit dem Fonds setzen Anleger hauptsächlich auf eine Aufwertung des Renminbi.
Wie hat sich die Währung in letzter Zeit diesbezüglich entwickelt?
Seit der zweiten Aufwertung des Renminbi durch die chinesische Zentralbank im Juni
2010 ist die chinesische Währung gegenüber dem US-Dollar bis Anfang August 2011 um
mehr als sechs Prozent gestiegen. Seitdem hat der Anstieg etwas an Fahrt verloren.
Diese Entwicklung hängt sehr wahrscheinlich mit den zunehmenden globalen Risiken
zusammen, die sich aus der US-Staatsverschuldung und den widersprüchlichen Signalen
und Meldungen aus Europa zur Euroraum-Krise ergeben. Zwischen beiden Renminbi-
Währungsmärkten ist es zeitweise zu Abweichungen gekommen. Der im Hongkong-Markt
(CNH) gehandelte Renminbi hat sich gegenüber dem US-Dollar schwächer entwickelt als
der Renminbi in Festlandchina(CNY). Die beiden Märkte werden von unterschiedlichen
Faktoren gesteuert: Der Inlandsmarkt profitiert von amtlichen Notierungen, die die
Währungsentwicklung bestimmen. Der Markt in Hongkong reagiert hingegen stärker auf
technische Faktoren, Angebot und Nachfrage sowie die globale Marktlage. Zudem ist
der Renminbi-Handel außerhalb des Festlands noch sehr jung. Ihn gibt es erst seit
Ende 2010. Unter normalen Marktbedingungen treibt die Erwartung auf eine Aufwertung
der chinesischen Währung die Nachfrage nach Renminbi-Anleihen in Hongkong. Daher liegt
der USD-CNHKurs normalerweise unter dem USD-CNY-Kurs. Wir halten jede gegensätzliche
Entwicklung für vorübergehend. Sie würde aus unserer Sicht weitgehend aus der globalen
Risikoabneigung resultieren, die zu einer verstärkten Nachfrage nach Liquidität in
US-Dollar führt.
Quelle: Investmentfonds.de
Disclaimer: Diese Meldung ist keine Empfehlung zu einer Fondsanlage und keine individuelle Anlageberatung. Vor jeder Geldanlage in Fonds sollte man sich über Chancen und Risiken beraten und aufklären lassen. Der Wert von Anlagen sowie die mit ihnen erzielten Erträge können sowohl sinken als auch steigen. Unter Umständen erhalten Sie Ihren Anlagebetrag nicht in voller Höhe zurück. Die in diesem Kommentar enthaltenen Informationen stellen weder eine Anlageempfehlung noch ein Angebot oder eine Aufforderung zum Handel mit Anteilen an Wertpapieren oder Finanzinstrumenten dar.
Risikohinweis: Die Ergebnisse der Vergangenheit sind keine Garantie für künftige Ergebnisse. Die Aussagen einer bestimmten Person geben deren persönliche Einschätzung wieder. Die zur Verfügung gestellten Informationen erheben keinen Anspruch auf Vollständigkeit und stellen keine Beratung dar.
